如何吃到资本市场的“免费午餐”

投资大师格雷厄姆有句名言“资产配置是投资市场唯一的免费午餐”。这句话核心意思是，通过将资金分散投向不同风险、收益特征的资产，能在降低组合整体波动的同时，实现风险与收益的优化平衡。

举个生活化的例子。

【资料图】

比如你准备100块买零食。全买巧克力：吃着过瘾，但吃多了腻，还容易胖；分着买：60块买巧克力、30块买坚果、10块买水果。

想吃甜的有巧克力，想补营养有坚果，想解腻有水果，不用多花钱，既能满足口腹之欲，又兼顾健康，这就是资产配置的免费午餐——不付出额外，却能兼顾不同需求，减少踩坑风险。

如果回到一个比较简单的投资假设上来。

比如你有10万元准备投资。如果全买某只热门股票：运气好可能赚30%，但要是公司出问题或行情反转，亏20%甚至更多都有可能，相当于把鸡蛋全放一个篮子里；

那如果做了资产配置，你可以用5万买多只行业股票、3万买稳健债券、2万存货币基金。

这样当股市涨时，股票能赚收益；股市跌时，债券和货币基金大多稳得住，甚至能小幅盈利，对冲部分亏损。不用多花钱，既不耽误赚行情好的钱，又能少承受大起大落的风险，这就是分散配置，平衡风险。

早期研究也表明，有效的资产配置是成功投资的关键。Brinson等人在1986年曾对91只共同基金进行业绩拆解。结果发现，股票、债券和现金等价物之间的资产配置是长期投资回报的主要决定因素。

不过对于大多数普通人来说，资产配置难度大又消耗精力。要研究不同资产特性、判断市场趋势，还得实时调整仓位，普通人很难兼顾专业度与时效性。

选专业机构或基金经理就不一样了，成熟的投研体系和丰富的市场经验，能精准把控风险与收益的平衡，帮你省心打理资产，不用自己费心琢磨，就能稳稳享受资产配置带来的便捷。

即将发行的国泰多资产稳健甄选FOF3个月持有期（A类：025796 C类：025797）就是一个帮助投资者做好资产配置的基金产品。

根据基金合同约定，国泰多资产稳健甄选FOF投资于证券投资基金的比例不低于基金资产的80%，投资于权益类资产（包括股票、存托凭证、股票型基金和混合型基金）的比例合计占基金资产的5%-40%。

也就是说，这是一只以稳健收益为投资目标的FOF产品。在投资过程中，债券占绝大部分仓位，具体操作上，较大部分的债券仓位配置短久期债基作为底仓资产，结合市场情况，用小部分仓位，高抛低吸长久期债券基金和可转债。权益仓位相对较小，策略是基于超涨-超跌投资框架结合原则体系+量化体系进行行业轮动。此外会有小仓位配置商品和现金。

基金经理曾辉是FOF投资领域的老兵了。他管理的国泰优选领航一年持有历史业绩非常突出，截至三季度末，国泰优选领航最近1年收益率为52.59%，大幅跑赢业绩基准和偏股混合型FOF指数，位居同类第1/79。这样优异的历史业绩，相信他能够给投资者管好这只进可攻、退可守的基金。

数据来源：Wind，数据截至2025年9月30日，同类指银河证券混合型FOF（权益资产60%-95%）（A类）。基金历史涨跌幅仅供分析参考，不预示未来表现，不构成对本基金业绩承诺。国泰优选领航业绩比较基准为：沪深300指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*30%+恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整）*10%。

曾辉管理的另一只固收仓位较高的FOF产品国泰瑞悦3个月持有，和国泰多资产稳健甄选FOF的投资目标比较类似，历史业绩同样出色，截至三季度末，最近1年收益率为4.98%，大幅跑赢业绩基准和债券型FOF指数，位居同类第2/16。

数据来源： Wind、银河证券，数据截至2025年9月30日，同类指银河证券债券型FOF（A类）。基金历史涨跌幅仅供分析参考，不预示未来表现，不构成对本基金业绩承诺。国泰瑞悦业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率*95%+银行人民币一年期定期存款利率（税后）*5%。

在固收投资配置方面，曾辉将采取杠铃型的投资结构：一端是70%以上的短久期债券基金，力求为组合提供高确定性的绝对收益，另一端是小仓位的波段、择时长久期债券基金、可转债基金和商品基金，力求提供增强收益。

曾辉认为，在股市趋稳的大背景下，债市走势会以平稳为主，随着时间的推移，上涨空间会逐步缩小，长久期债券基金的波段和可转债基金的操作将日益重要。长久期债券基金的投资机会可能主要是跌出来的，深跌才有入场良机，可转债基金也要评估权益市场的影响而做好波段择时。

而在争取阿尔法的权益投资方面，曾辉基于超涨超跌框架的行业轮动，同时重视宏观风控。他基于基本面、资金面、政策面、博弈面四因素模型，动态调整权益仓位和核心-卫星基金比例，以应对整体市场回调风险。并通过量化工具和算法部署来监控市场变化情况，控制组合最大回撤，以期提高业绩可持续性。

当前A股于4000点上下震荡调整，黄金市场亦呈波动态势，市场分化与不确定性，正是这类稳健型资产配置产品的价值凸显的时候。

国泰多资产稳健甄选3个月持有期

混合型基金中基金（FOF）

A类：025796   C类：025797

观点仅供参考，将随市场情况变动而变动，不构成投资建议或承诺。我国股票市场成立时间较短，历史表现不代表业绩承诺。本基金为混合型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF）、债券型基金和债券型基金中基金（FOF），低于股票型基金和股票型基金中基金（FOF）。本基金投资港股通标的证券时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

曾辉在管产品历史业绩列示：国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A（成立日期2019/07/16，业绩比较基准为14.2%*沪深300+0.8%*恒生中国企业指数（估值汇率调整）+85%*中证综合债，曾辉自2023/12/28管理至今）基金2020年-2025年上半年业绩/业绩比较基准为：21.21%/15.60%，4.98%/-0.62%，-14.30%/-9.92%，-7.04%/-3.88%，6.15%/12.31%，6.08%/1.17%。国泰优选领航一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/01/05，业绩比较基准为60%*沪深300指数收益率*+30%*中证综合债指数收益率+10%*恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整），曾辉自2023/11/10管理至今）基金2022年-2025年上半年业绩/业绩比较基准为：-14.27%/-12.84%，-15.70%/-6.62%，3.27%/14.67%，11.11%/2.22%。国泰稳健收益一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/07/05，业绩比较基准为85%*中证综合债指数收益率+10%*沪深300指数收益率+5%*恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整），曾辉自2023/12/28管理至今）基金2022年-2025年上半年业绩/业绩比较基准为：-2.42%/-0.46%，-0.97%/2.34%，3.72%/9.90%，1.46%/1.90%。国泰行业轮动一年（FOF-LOF）A（成立日期2022/07/19，业绩比较基准为80%*沪深300指数收益率+20%*中证综合债指数收益率，曾辉自2023/12/28管理至今）基金2022年-2025年上半年业绩/业绩比较基准为：-1.81%/-7.61%，-13.59%/-8.22%，-2.73%/13.70%，6.91%/0.35%。国泰瑞悦3个月持有期债券型基金中基金（FOF）（成立日期2022/09/23，业绩比较基准为95%*中债综合全价（总值）指数收益率+5%*银行人民币一年期定期存款利率（税后），曾辉自2024/03/05管理至今）基金2022年-2025年上半年业绩/业绩比较基准为：0.12%/-0.83%，3.05%/2.04%，4.21%/4.80%，2.14%/-0.09%。国泰民享稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）（成立日期2023/01/10，业绩比较基准为80%*中证综合债指数收益率+20%*沪深300指数收益率，曾辉自2024/08/16管理至今）基金2023年-2025年上半年业绩/业绩比较基准为：-1.84%/0.63%，5.41%/9.61%，3.04%/0.98%。数据来源：产品定期报告。基金历史业绩仅供参考，不预示未来表现。其他基金业绩不预示基金未来表现。